在至少一个方面中，本发明专利技术包括一种用于复制第一指数的方法，其包括：构造被选为对所述指数进行复制的一篮子衍生金融工具；其中基于多个工具、利用关键利率期限匹配构造所述一篮子衍生金融工具，并且其中以定期准则对所述篮子进行改造，所述定期准则与对所述指数进行改造的定期准则近似相等。在另一方面，本发明专利技术包括一种用于复制证券的投资组合的方法，其包括：构造被选为对所述投资组合进行复制的一篮子衍生金融工具；其中基于多个工具、利用关键利率期限匹配构造所述一篮子衍生金融工具，并且其中以定期准则对所述篮子进行改造，所述定期准则与对所述指数进行改造的定期准则近似相等。
【技术实现步骤摘要】
【国外来华专利技术】相关申请的交叉引用本申请要求2005年4月22日提交的第60/674,358号美国临时申请和2005年7月1日提交的第60/696,111号美国临时申请的优先权。该两项临时申请的全部内容通过引用合并于本文。
技术介绍
和
技术实现思路
许多债券指数包含大量的证券，其中许多是不流动的或者在二级债券市场中完全不能使用的证券。因此，为了复制指数而简单地收集指数化的证券是不可行的。即使有人能够在二级市场中购买证券，但对于得到指数收益的交易成本也将是令人望而却步的。因此，债券指数管理者必须找到产生指数收益并且使风险最小化的其他方法。 指数复制不仅仅用于固定收益投资组合的被动管理者。积极的管理者、平衡固定收益和权证投资组合的管理者以及计划赞助方均希望根据例如雷曼兄弟美国综合指数或其子项目复制收益。(附录I提供了雷曼兄弟美国综合指数综述。)尽管多年来指数复制早已引起一小部分管理者的兴趣，但是直到最近大家对复制策略的兴趣才有了实质性的提高。虽然实现指数收益的愿望是复制的一个很合理的目标，但是两类非常不同的需求已经从根本上驱使了对复制策略的需求。 第一，固定收益市场中的低回报和权证市场可能的期货表现的利害关系造成了“抢购阿尔法系数”。(作为资本资产估价模型的严格界定，阿尔法系数是收益的一部分，该收益不能用相关资产种类的风险解释。)这种趋势本身已表现出如潮水般涌入对冲基金，但是这种趋势的副作用已表现在对于“可转移阿尔法系数”策略扩大的兴趣。典型地，可转移阿尔法系数策略包括将阿尔法系数从一个资产种类转移到另一个资产种类中。例如，权证管理者采用权证期货消除来自股票市场风险的“贝塔系数因素”，而保护阿尔法系数因素。管理者然后采用非现金工具实现所需的债券市场风险(例如与雷曼兄弟综合指数相匹配)。 第二，全球综合指数(投资级别多流通固定收益证券的广泛指数)不断增加的用途，已经促使许多管理者寻找投资策略以复制其子项目。基于欧洲的管理者也许擅长管理欧洲信贷和政府证券，但是也许缺少管理美国固定收益信贷和证券的资源和专门技术。尤其是，一些非美国本土的管理者可选择避免提供全球综合指数的金融产品，这是因为他们怀疑他们是否有能力有效地管理美国的有支持的抵押证券。由于全球综合指数快速成为许多赞助方的选择基准，所以这些管理者也许不得不创造参与大部分的全球固定收益分配增长的机会。作为替代，美国(和/或全球)综合指数的复制部分的策略使这样的管理者可提供全球综合金融产品。事实上，可将金融衍生品用于创立用于全球综合的“可转移阿尔法系数”策略，在该策略中，来自100％欧洲固定收益投资组合的阿尔法系数被“转换”成全球综合指数。 复制指数收益还有其他原因。在固定收益管理的一个方面(例如信贷分配)具有技能的美国固定收益积极管理者可希望通过复制抵押部分的收益来提供雷曼兄弟综合指数的收益。可选择地，由于所给出的部分的前景不明朗或者因为所给出的观点可信度低，该管理者可在任何特定的时间希望消除在所给出部分内的积极风险。 从事于资产分配更替的计划赞助方逐渐利用调换管理者以使执行力的不足降到最低。该调换可使得多重资产种类的交易占用超过一个星期的时间。如果目标投资组合是固定收益的，则最好可在调换开始时，甚至是在资产清算开始之前，就获得固定收益所需的风险。如果遗产投资组合是固定收益的，则希望通过调换保持固定收益风险。在这两种情况下，衍生工具的复制投资组合可实现这些目标。 类似地，资产管理者可使用复制策略管理投资组合的流入流出。例如，在流入之后，购买新债券需要几天的时间。金融衍生品的复制投资组合可维持为投资现金的市场风险。类似地，复制投资组合可在出售和证券收盘结算之间的时期维持市场风险以用于满足投资组合的流出。 复制方法 复制债券指数的方法通常分为三类用现金工具(即债券，而不是衍生工具)的复制，用衍生工具的复制和总收益指数互换(total-returnindex swap)。 用现金工具的复制是在两种情况下的适当策略。第一，消极管理者通常将利用现金工具实现相对于基准而言非常低的收益偏离。这种策略对具有许多资产的大投资组合有意义，这种策略的目的是对纯指数化和投资组合进行完全投资。第二，积极管理者可希望复制他们不具备技能的那部分基准。然而在这种情况下，使用衍生工具将是优选的，这样可允许管理者在其他部分训练技能(从而从100％投资组合资产中产生阿尔法系数)。现金复制典型地利用分层取样方法，在该方法中指数被分割为多个单元并且选择多个债券以表示每个单元的特征。 既不希望使用现金工具也不愿意管理衍生工具的投资组合的管理者可选择使用总收益指数互换。图1示出了总收益指数互换的实例。 在总收益互换的情况下，确保投资人获得所选的指数的总收益，在用于支付相应的浮动汇率的伦敦同业拆放利率(LIBOR)的收益中加上差额，从而为卖家补偿用于对冲指数风险的风险。(在互换的情况下，介于所给定的复制策略和指数之间的基本风险由卖家有效地承担，而投资人对该卖家为此进行补偿。)由于与互换相结合的有限流动性和更高的交易成本，这种方法适于具有较高程度风险规避的投资人或者具有较长时间(一年或更长)经验积累的投资人。 在大多数其他情况下，用衍生工具的复制很可能是优选的，并且这种方式被用于本专利技术的至少一个实施方案中。衍生工具具有高流动性和低交易成本，并且是流动的工具。虽然介于衍生和原生工具间有一些基本风险，但是这种风险很有可能比特定证券风险的水平低，积极管理现金工具的投资组合典型地具有该特定证券风险。 用于美国和全球指数的指数复制的各种方法是公知的(参见下述参考文献)。这些方法包括仅具有期货以及具有期货和互换的美国综合和次级指数的复制，还包括具有TBA或较大规模集合基金的美国MBS指数的复制，以及具有衍生和现金工具的全球综合的复制。MBS表示有支持的抵押证券(Mortgage Backed Securities)；TBA(To BeAnnounced)表示将被公告的，并且涉及用于有支持的抵押证券的普通期货市场。在该市场中，指出了息票(coupon)、票面价值量、代理、到期时间和息票特征，但是准确的详情(如特定的集合基金)会在稍后时间进行形式化。在附录II中将详细讨论TBA。 雷曼兄弟综合指数的风险源 考虑到不同复制策略的优点，我们应检测美国综合指数中的波动源。表1示出了源于雷曼兄弟风险模型的输出，这打破了用于雷曼兄弟综合指数和各种次级部分的风险源。风险模型的细节在出版于2005年3月的“雷曼兄弟全球风险模型一个投资组合管理者的指导”一书中提出，这可在LehmanLive上找到。MBS风险模型和信贷风险模型的说明也可从LehmanLive中找到。 表1雷曼兄弟指数中的风险源，bp/月 雷曼兄弟多因素风险模型对投资组合对其基准的事前跟踪误差波动率(收益背离的预期波动率)或者投资组合或指数的绝对波动率进行了量化。该模型基于雷曼兄弟债券指数的个体证券历史收益，许多实例追溯至十年以前。该模型起源于不同市场风险因素和介于其间的相互关系的历史大小。那么该模型测量介于投资组合和对于这些风险的基准灵敏度之间的流通失配，并且通过历史波动和相关性(“协方差矩阵”)增加这些失配以产生模型的输出。 尽管跟踪误差波动率(TEV)是对本文档来自技高网...
【技术保护点】
一种用于复制第一指数的方法，包括： 构造被选为对所述指数进行复制的一篮子衍生金融工具； 其中基于多个工具、利用关键利率期限匹配构造所述一篮子衍生金融工具，并且 其中以定期准则对所述篮子进行改造，所述定期准则与对所述指数进行改造的定期准则近似相等。
【技术特征摘要】
【国外来华专利技术】...
【专利技术属性】
技术研发人员：安东尼西蒙哥罗德，
申请(专利权)人：雷曼兄弟有限公司，
类型：发明
国别省市：US[美国]
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